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价格是否一定会回归价值?

股市马经   www.goomj.com     2018-08-16 11:50

   

 

首先,我们要解释一下什么叫做价值,价值投资者认为:未来预期现金流贴现的现值即为价值。从这句话我们可以看出,价值是非常个性化的产物,因为这里涉及两个关键变量:未来现金流和贴现率,这两者都需要谨慎的考量才能确定。所以,一个投资品的价值往往存在诸多的争议,不同的人由于个人经历和看法的不同会对价值有不同的判断。

相较于价值,价格是非常容易理解的,股票的价格是简单易得的,且不论价格是否真实反映了价值,但定价似乎是唯一且唯物的,眼见的便是真实的。

介绍完了价格与价值,我们接着讨论价格是否要回归价值?倘若大家都同意价格将会回归价值,那么投资是否是非常容易的一件事,投资者只要逢下跌买入他认为低估的股票必然赚钱,事实往往却截然相反。这又是为什么呢?

因为价值是个性化定制品,投资市场上普遍存在信息不对称。你所知道的或理解的只是市场中的一小部分信息,没有人能够确信自己已经掌握了市场的全部信息。这个现状非常类似于重庆的城市建设,你以为自己在30层俯视一切,转头却发现自己仅仅在另一座山头的一层。正是因为信息的不对称性破坏了市场的有效性,由于每个人所认知的市场都是不全面的,所以市场的价格不会立即回归潜在的公允价值,恰恰给了一些投资者获利的机会。

信息的不对称性造成了价值的认知偏差,许多投资者言之凿凿的股票价值往往随着事态的发展而被推翻却浑然不觉。你所认为的价值也许只在某一时段内成立,而随着时间的推移,经营的恶化,价值正在迅速减损而未被发现。当财务报表一步一步地恶化,投资者才恍然大悟迅速抛售手中的股票。这时又产生了一个新的悖论:当前下跌后的价格是否再次显著低于当前价值?未来价格会否回归价值呢?

这便是投资者钻研价值投资而不可得的重要原因,即便侥幸握有几只长牛股短期内获利颇丰却很难像实现长期盈利。我们当前或许正在经历这样的过程,无论从历史数据还是PE估值比较,当前的估值水平已经处于低估区域,但为什么还不涨呢?因为中-美的关系出现了历史性地动荡,倘若不能妥善处理,我国可能面临改革开放以来最困难的国际局势,即发达国家联手制裁我国的高新技术行业。届时我国大部分公司的盈利数据将出现显著性下滑,当前所谓的低估将不复存在。所以,压制大盘的最主要因素是中-美-贸-易分歧,如果中-美-贸-易分歧得不到有效管控和解决,市场将难言乐观。

价值投资显著异于技术分析的一点在于对于财务报表的态度。技术分析显然并不关注财务报表体现的企业经营状况,但财务报表披露的真实性和必然性是价值投资得以验证的依据。当我们对价值有了判断以后必然会关联到相关上市公司的业绩,价值判断的准确与否将得到实实在在的验证而非由股票的涨跌决定。上钧私以为这是价值投资在全世界被广泛认可的最主要原因。

价值是如此的难以确定,作为投资者又将如何贯彻价值投资?上钧认为普通投资者贯彻价值投资应恪守两个原则:能力圈、勤勉!

由于普通投资者消息滞后且分析能力有限,情绪亦容易受到股票价格波动的影响。投资者应在自己的极小的能力圈范围内寻找自己擅长的领域、了解的公司进行谨慎投资。对于高新技术、医药等复杂领域可以选择性规避,主动放弃一部分高收益的机会,这样至少保证了投资者对价值判断的准确度,从而避免了巨亏的可能性。

勤勉亦是非常关键的特质,只有勤勉地阅读相关研报,了解相关行业的变化情况才能保证判断的敏锐性,而不至于在基本面开始恶化后浑然不觉。

投资是一个非常困难的工作,工作过程中往往伴随着巨大的痛苦。价格与价值的博弈将伴随投资者的每一个日日夜夜,2017年的大牛市令许多投资者惊呼没有捡便宜筹码的机会,今年的大熊市却吓得一众投资者不敢出手捡筹码。

价格与价值的正确认知兴许能够帮助一部分投资者克服恐惧心理。

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